“超额储蓄”引发报复性消费反弹是否被夸大？

自中国优化防控措施以来，“超额储蓄”的概念被各大机构在经济复苏预期中频频提及。 疫情期间，居民储蓄持续积累，机构普遍测算去年超额储蓄约2万亿元。 与此同时，自大流行开始以来，银行存款增长了近 50%——中国人民银行的数据显示，2022 年全国家庭人民币存款增长了创纪录的 17.8 万亿元人民币（2.6 万亿美元），高于 9.9万亿元，与2021年万亿元相比大幅增长。

预计随着人们对可自由支配项目的信心提高，他们可能会开始花掉这些储蓄，并将部分资金投入其他资产，如房地产市场或国内股市。 摩根士丹利的经济学家最近预测，今年中国经济增长将更加前瞻，“主要得益于储蓄过剩、家庭资产负债表改善带来的消费以及就业市场和收入预期的复苏”。

然而超额储蓄引讨论，“过剩储蓄”引发的报复性消费反弹是否被夸大了？ “三驾马车”中，消费能否扛起2023年经济增长的大旗？

春节期间消费回升

国家税务总局数据显示，春节假期旅行社及相关服务行业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。 旅游酒店和经济型连锁酒店分别恢复到2019年的73.4%和79.9%； 文化和旅游部表示，春节假期，全国共接待国内游客3.08亿人次，同比增长23.1%，回升至2019年的88.6%； 国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%最新加拿大28实力群，恢复到2019年的73.1%。

根据野村证券的研究，从 1 月 7 日到 1 月 25 日，也就是 2023 年春运高峰期的前 19 天，平均每天有 3680 万人次出行。 按月计算，这比 2022 年同期增长 50.8%，但仍比 2019 年大流行前水平低 47.0%。

“这是自三年前疫情首次爆发以来家庭聚会和节日庆祝活动人数最多的一次。随着许多人涌向景点、观看烟花汇演、挤进餐馆和酒店，被压抑的需求正在释放。” 野村中国首席经济学家陆挺在给记者的邮件中表示。

即将恢复的出境游也将产生溢出效应，尽管这需要更多时间。 基于农历的跨境航班 7 天平均值从一周前的 9.3% 上升至 10.3%。 随着中国国境的重新开放，出境旅行团即将恢复超额储蓄引讨论，出境机票预订量也大幅增加。 携程数据显示，2023年春节前四天（2023年1月22日-25日），中国大陆游客在该平台预订出境游机票数量翻了两番，出境游酒店数量翻了两番。预订量翻了一番。

“由于2022年四季度环比增速高于预期，群体免疫过渡快于预期，我们认为2022年GDP增​​速预期上行的可能性较大2023年第一季度，”陆挺说。

过度储蓄可能导致报复性消费

拉动经济的“三驾马车”是消费、出口和投资。 就目前的情况来看，预计出口可能会受到海外经济衰退和需求放缓的影响，而投资仍有待观察，消费可能是一个比较确定的因素。

存款增加和超额储蓄增强了各行各业的信心。 央行调查数据显示，目前居民储蓄意愿为有统计以来最高。 与此同时，“超额储蓄”的概念也被多家机构提及。 例如，国泰君安国际首席经济学家周浩此前曾表示，“根据我们的测算，过去三年，由于防疫措施和供应冲击导致消费减少，预防性储蓄的总量已经增加。”累计约4.2万亿元。”

上述机构预测，2023年中国零售额同比增长6.8%，比彭博社普遍预测的6.3%高出0.5个百分点。 瑞银预计，今年消费同比增速将达到6%左右。

景顺亚太（不含日本）全球市场策略赵耀庭日前也向记者提到，消费驱动经济复苏的一个关键因素是中国家庭的过剩储蓄。 疫情期间，家庭储蓄持续积累。 去年超额储蓄约2万亿元。 与此同时，自疫情爆发以来，银行存款增长了近50%。 随着人们对可自由支配物品的信心增强，他们可能会开始花掉这些积蓄。

但也有不少意见认为PC蛋蛋群哪里找啊，上述观点仍有待考证。 京东集团首席经济学家沈建光表示，去年额外储蓄的释放对今年的消费能起到一定的拉动作用，但难以起到决定性的作用。

他说，房地产行业的低迷也拖累了其他相关行业的消费，例如家电、装饰和家具的消费。 由于房地产供需两端面临多重困难，2023年房地产市场企稳回暖的过程不会太快，购房支出减少带来的高储蓄可能难以快速释放，只能通过房地产类目间接用于消费； 其次，理财金融资产赎回带来的储蓄可能已经用于消费，即使后期释放，也会流向资本市场； 最后，只有增强消费者信心，才能将更多收入用于消费。

多位接受记者采访的经济学家和机构人士表示，理财资金回流对存款的提振不容忽视。 被动消耗。 近日，普益标准最新数据显示，2022年四季度银行理财市场规模大幅下滑全天加拿大28群，由三季度的28.96万亿降至四季度的26.65万亿，环比下降7.96%，降幅超过2万亿。 .

无独有偶，瑞银中国金融行业研究总监闫美芝此前对记者表示PC蛋蛋靠谱群，“去年定期存款其实涨幅很大，很多人不投资理财，而是把资金放在定期存款中，定期存款的成本已经上升了。”也相对下降了，银行不想吸收那么多的定期存款，这会影响息差。我们估计，与往年相比，去年有5万亿到8万亿元的超额存款涌入银行体系。 ”

“我们认为过度储蓄和被压抑的消费不应该被夸大，特别是考虑到家庭资产负债表的疲软，”陆挺说。 他说加拿大28群台子，有关购物中心客流量、新房购买和汽车销售的数据表明，许多消费可能仍然低迷。 按农历计算，1月24日，30个样本城市新房销售7天平均增速由一周前的-23.1%降至-43.9%。 为期7个月的50%减购税政策结束后，1月1日至15日乘用车零售额同比增速从去年12月的3%降至-21%。

栏目编辑：赵涵璐